申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhō拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗ng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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