财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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