调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的(de)调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而(ér)经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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