原本被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业(yè)主旋(x形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语uán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不(bù)约(yuē)而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语能(néng)的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品(pǐn)类(lèi)和产品的(de)名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语的竞争，也推(tuī)动了(le)二(èr)级梯队(duì)的(de)分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化(huà)布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了(le)同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企(qǐ)业(yè)仍然会(huì)面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存(cún)量不到一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年报(bào)中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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