国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银(yín)行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审(shěn)查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美(měi)联(lián)储负责(zé)金融业监管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其(qí)银(yín)行业审查员(yuán)已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的(de)可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联(lián)储货(huò)币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消(xiāo)费支(zhī)出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济(jì)的回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议(yì)声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观(guān)点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会(huì)议(yì)需要(yào)关注三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会(huì)上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的(de)压制(zhì)边际(jì)减弱。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决(jué)以及银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年(nián)内(nèi)降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也(yě)是易(yì)涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息(xī)预期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联(lián)储(chǔ)会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好分押注引发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安(ān)全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或(huò)将迎来更(gèng)加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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