4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整体回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回(huí)升明(míng)显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业(yè)、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示，服(fú)务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增(zēng)速(sù)回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职人之比的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就业(yè)数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升(shēng)，预(yù)计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银(yín)行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美(měi)国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经(jīng)济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许和(h王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产é)季节(jié)性有关》

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