昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(元首制的实质是什么，元首制的内容zhě)预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)元首制的实质是什么，元首制的内容不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说元首制的实质是什么，元首制的内容，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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