文|招(zhāo)商宏(hóng)观张静静团队(duì)

　　核心观点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国(guó)家统(tǒng)计局发布4月全国规模以(yǐ)上工(gōng)业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累(lèi)计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业利润累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累计同比(bǐ)增(zēng)速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮(lún)工(gōng)业企(qǐ)业利润累计增速(sù)的下探(tàn)幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及(jí)费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解(jiě)数据(jù)看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业(yè)经营绩效的增(zēng)长(zhǎng)压力(lì)依(yī)然(rán)较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比，产成品存(cún)货周转天数和(hé)应收账款平均(jūn)回收期进一步增加(jiā)。2）分(fēn)所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台商(shāng)和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅进(jìn)一(yī)步(bù)扩大(dà)。3）上游采选(xuǎn)业(yè)中非金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石油和天然(rán)气开采等其他行(xíng)业的利润增(zēng)速降幅依然较大(dà)；中游(yóu)原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增速出现明显分化，中(zhōng)游原材料加工业的利润增速均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖累，中游(yóu)装备制造业利润增速(sù)回升(shēng)幅度较大，成为整体(tǐ)工业(yè)企业利(lì)润增速的主要(yào)拉动项(xiàng)。在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱(ruò)的(de)情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相比(bǐ)，4月(yuè)份(fèn)公布的(de)工业企业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明显(xiǎn)的(de)探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利(lì)润累计增速爬升的(de)行业(yè)进一步(bù)增多(duō)；二(èr)，营业(yè)收入(rù)增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制(zhì)造业有望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业(yè)利润增速回升的主要(yào)拉动力。按(àn)当月(yuè)利(lì)润增(zēng)速计算，4月份表现较好(hǎo)的行业(yè)主要有：汽(qì)车制(zhì)造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运(yùn)输设备制造业 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材(cái)制造业、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教(jiào)、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃(rán)气及水的(de)生产和供(gōng)应业电(diàn)力 。

　　正文(wén)

　　核心观(guān)点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依然(rán)处(chù)于(yú)探底爬坡过(guò)程中(zhōng)。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的下探幅度(dù)之深和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动(dòng)去(qù)库存时间偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速(sù)度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行业(yè)的营业利润(rùn)累计增速出(chū)现回(huí)升，其他13个行业的营业利(lì)润累计增(zēng)速均出(chū)现回落，其中回落幅度较大的行业主(zhǔ)要是农(nóng)副食品加工(gōng)、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选、有色(sè)金属(shǔ)矿采(cǎi)选、造(zào)辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向纸及(jí)纸制(zhì)品、 纺织(zhī)服装、服(fú)饰等(děng)行业，回升(shēng)幅度较(jiào)大的行业(yè)主要(yào)是机械和设备修理、汽车制造、通(tōng)用(yòng)设备制造、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，工业(yè)企业经(jīng)营绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货(huò)周(zhōu)转天数和应收账款平(píng)均(jūn)回收期(qī)进一(yī)步增加。

　　数据显示，规(guī)模以(yǐ)上(shàng)工业(yè)企业累计每百元营(yíng)业收(shōu)入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增加(jiā)0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天），同比(bǐ)增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天(tiān)）；应收账款平(píng)均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业(yè)利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业(yè)企(qǐ)业和股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及港澳台(tái)商利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业(yè)同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速(sù)表(biǎo)现(xiàn)较好，石(shí)油和天然气开采等其他行业的(de)利润增(zēng)速降幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选(xuǎn)的增速(sù)依然为正，分别收(shōu)录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金属矿采选业、废物资源(yuán)综(zōng)合利(lì)用的增速(sù)为负，分别收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料(liào)加工业(yè)和装备制造业(yè)的利润(rùn)增速出(chū)现明显分(fēn)化。中(zhōng)游原材料(liào)加工(gōng)业(yè)的利润(rùn)增速(sù)均(jūn)为(wèi)负，尽管(guǎn)与上个月相比，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累(lèi)。中游(yóu)装备(bèi)制造业利润(rùn)增速(sù)回升幅度较大(dà)，成为整体工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速(sù)的主要(yào)拉动(dòng)项。其中通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电气机械及(jí)器(qì)材制造、仪器仪表制造增幅延续上(shàng)个月亮眼趋势，得(dé)益(yì)于国内(nèi)汽车销售(shòu)量的(de)提升和汽车产业链出(chū)口强(qiáng)劲，汽车制造业的利(lì)润增(zēng)速降幅(fú)由(yóu)负转正，此外叠(dié)加(jiā)去年(nián)同期基(jī)数较(jiào)低，汽车(chē)制(zhì)造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅(fú)扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工(gōng)、专用设(shè)备制造、石油煤炭(tàn)及(jí)燃料加工、非金属矿(kuàng)物制品、黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)加工(gōng)、化(huà)学纤维制造(zào)、金属制品、计算机通信和(hé)电(diàn)子设备(bèi)跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用(yòng)设备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶航空航(háng)天、电气机(jī)械及器材制造(zào)增幅(fú)依(yī)旧为正(zhèng)，并且增速出现明(míng)显回升，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造(zào)增幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱(ruò)的(de)情况下(xià)，下游行业内(nèi)部的利润增速(sù)反弹乏力(lì)，文教工美体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家(jiā)具(jù)制造等多个(gè)行业的利润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行(xíng)业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看，价格水平(píng)、内(nèi)部需求(qiú)、外部需(xū)求转好速(sù)度较慢，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰(shì)、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医药制造跌幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造(zào)和印刷和记录媒介(jiè)利(lì)润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低(dī)位，分(fēn)别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增速由负转正，录(lù)得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润增(zēng)速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中(zhōng)的机械和设(shè)备修理、电(diàn)力热力利润增速相(xiāng)对较(jiào)高，燃气生(shēng)产和(hé)供应利润增速降幅收(shōu)窄。其中机械(xiè)和设(shè)备修(xiū)理利(lì)润累计增速上升幅度较(jiào)大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力(lì)利润累计同(tóng)比(bǐ)增速(sù)收窄，但仍然(rán)保(bǎo)持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅(fú)略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和供应(yīng)降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的(de)工业企业利(lì)润数据已表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营(yíng)业收入(rù)增速由负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继(jì)续(xù)成为拉动工业(yè)企业利(lì)润增速回升的(de)主(zhǔ)要拉动力(lì)。汽车(chē)制(zhì)造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通用设备制造业(yè)、电气机械及器材(cái)制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业(yè) 。

　　正如我们(men)在《今年工业(yè)企业利润增速能否转正？》中所(suǒ)言，当前(qián)正处(chù)于第6次(cì)工业企业利(lì)润探底阶段(duàn)（从2000年辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向开始计算），如果按最(zuì)近两(liǎng)次探底历史来演绎的话，至少还要在负值区(qū)间爬坡7-8个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间，预计工(gōng)业企业(yè)利润增(zēng)速转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢(màn)和(hé)外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致企业的(de)产能利用率持续下(xià)滑。此外(wài)，叠加营(yíng)业成本高居不下导致的内部压(yā)力，本轮(lún)工业企业利润(rùn)增速(sù)反弹(dàn)速度大(dà)概率较(jiào)为缓慢。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)：

　　内需恢复(fù)力度低于预(yù)期。

　　以上内(nèi)容来自于2023年5月27日的《中游装备制造业利润增速(sù)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升——2023年4月工业(yè)企业利润分析》报告，报告作者(zhě)张静静(jìng)、张一平(píng)，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向