近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司(sī)

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿(yì)到(dào)20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权(quán)投资(zī)机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例(lì)如，一季度报(bào)告显示(shì)，阿(ā)布达比投资局(jú)、科威(wēi)特政府(fǔ)投(tóu)资局等多(duō)家(jiā)主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特(tè)政府投(tóu)资局(jú)增持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化(huà)、华润置地、中银(yín)航(háng)空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在(zài)4月(yuè)对(duì)这些国(guó)企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而(ér)资本市(shì)场(chǎng)显然已经关(guān)注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预期也尚(shàng)可，但是(shì)可(kě)能不是(shì)大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日(rì)，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于(yú)公司的(de)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入(rù)部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国(guó)企(qǐ)公司的资(zī)本(běn)效(xiào)率还有(yǒu)很大(dà)的(de)提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的(de)外资投资者认为国企长期的低估值为投资者(zhě)提供了(le)厚厚的安(ān)全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投资价(jià)值(zhí)被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得(dé)成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持(chí)续提供良(liáng)好的(de)股东回报(bào)的(de)公司是愿(yuàn)意支付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平(píng)均(jūn)每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除(chú)了房(fáng)地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大部分(fēn)国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关注的(de)其它问题还包括(kuò)：对(duì)于(yú)国企来(lái)说，如何(hé)在服务国(guó)家(jiā)战略的同时增(zēng)强它(tā)的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改(gǎi)革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受(shòu)到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部(bù)分公司估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经从(cóng)极低的(de)水平上升(shēng)，但总体来说，国(guó)有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍(réng)然(rán)在(zài)10倍左右，这(zhè)不(bù)是一个高的(de)数(shù)字。

　　其(qí)次(cì)，如果(guǒ)公(gōng)司(sī)能够继续改善他们的财务(wù)表现，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资(zī)者(zhě)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合经(jīng)理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们(men)有(yǒu)提升(shēng)配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会(huì)受(s美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗hòu)到地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分公司的(de)股价(jià)有了非常显著的回(huí)升，还有类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在(zài)任何市(shì)场，投资都必须(xū)持有前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如(rú)果(guǒ)等(děng)到(dào)所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前(qián)，那么(me)他们(men)已经(jīng)被市场价(jià)格(gé)反映出来，因为市场(chǎng)总是(shì)预先反应。所以我们(men)永远不会(huì)有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我们(men)学到了什么？我们学(xué)到的(de)重要一(yī)课就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国(guó)的国企已经迎来了(le)积极的信(xìn)号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的(de)国有企业中筛选出有更高(gāo)成功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有客(kè)观证据(jù)显示其(qí)盈利能(néng)力已经改善的企业(yè)。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债表和(hé)低(dī)债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价(jià)的额外推(tuī)动力。

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