大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人(běn)端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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