金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tá八千米多少公里i)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾八千米多少公里。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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