北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级(jí)宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏离投行们(men)预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业(yè)持(chí)续裁员(yuán)，但不断(duàn)下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前(qián)也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数(shù)的增(zēng)长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本(běn)周早(zǎo)些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的就(jiù)业机会(huì)和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力(lì)市(shì)场数据(jù)相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场对(duì)于下半年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于(yú)其(qí)金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落(luò)，在通胀温和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声明(míng)表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关注未来发布(bù)的(de)信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开(kāi)始降息，需要(yào)看到就业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美(měi)国就(jiù)业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压(yā)力(lì)加大，这也就意味着美联(lián)储可能会(huì)在较长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半(bàn)年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属将获(huò)得(dé)提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储停止降息后(hòu)的表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续(xù)走低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美(měi)国银行系(xì)统仍健康并有弹性，但(dàn)高利(lì)率环(huán)境下(xià)美国银(yín)行系统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹存在的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行(xíng)融(róng)资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年(nián)一(yī)季度(dù)实际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出(chū)一定(dìng)的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行(xíng)压(yā)力不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的(de)共(gòng)同影响下，美债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格(gé)有望再(zài)创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一(yī)增长(zhǎng)。其(qí)中对黄金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币(bì)方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅(fú)受(shòu)限。因(yīn)此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已(yǐ)经被(bèi)充(chōng)分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格。此外(wài)，随(suí)着经济走弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储下(xià)半年(nián)大概率暂(zàn)停加息并将进入降(jiàng)息周期(qī)，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于(yú)美联(lián)储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继续(xù)高(gāo)走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但(dàn)当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官(guān)员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会维(wéi)系较长一(yī)段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底会(huì)对经济和(hé)金融(róng)市(shì)场产(chǎn)生怎样(yàng)的(de)影响也(yě)未可知，因此在当为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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