作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(r脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思uò)

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(s脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思uō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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