金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题就(jiù)不绝(jué)于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价(jià)相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发(fā)达国家(jiā)举例，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一(yī)个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业(yè)率先(xiān)复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业(yè)只创造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需(xū)要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于(yú)通(tōng)缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据有关(guān)情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行(xíng)货币政策(cè)司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和(hé)高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一方面，需(xū)求(qiú)恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基(jī)数(shù)效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去(qù)年(nián)3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从(cóng)供给(gěi)侧(cè)发力，去年(nián)以来(lái)支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大(dà)，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传(chuán)导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也使企业和(hé)居民(mín)信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通(tōng)缩进(jìn)行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于(yú)去年基数较(jiào)高，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除，价格会回到(dào)一个(gè)合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前数(shù)据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年(nián)基(jī)数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回(huí)升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和其(qí)他不(bù)可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负(fù)债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫政策优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物(wù)价下(xià)行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降有关(guān)。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服务业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏的本质(zhì)是货(huò)币与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居(jū)民(mín)与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场(c季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗hǎng)转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率(lǜ)再(zài)次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间(jiān)，权益(yì)成(chéng)长风格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关(guān)，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行(xíng)的成长(zhǎng)行(xíng)业优势(shì)凸(tū)显。

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