昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思)来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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