对上述问题的回答取决(jué)于存款会受到哪(nǎ)些因素的影响。一般(bān)影响居民存(cún)款的主要有这么几种行为：可支配收入、消费(fèi)支(zhī)出、金融资产(chǎn)相关收支和房地产相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费减(jiǎn)少、金融资产(chǎn)赎回(huí)、购房(fáng)减少(shǎo)会推动存款增加；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认购金融(róng)资产(chǎn)、购房增加(jiā)、提前还贷等则(zé)会(huì)带动存款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果（详(xiáng)见《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并提前还(hái)贷，但因为投资(zī)、购房等下滑(huá)幅度(dù)更大(dà)，所以存款同比大幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可支(zhī)配收入(rù)同比增长(zhǎng)525元，理财存续规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办理速(sù)度放缓(huǎn)等(děng)因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持(chí)证券）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年有所回(huí)落，即居民(mín)提前还款对存款(kuǎn)的拖累(lèi)相(xiāng)比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是(shì)，随着(zhe)居民消费和购(gòu)房行为修复，其对存款的(de)支撑力度(dù)减弱，一季(jì)度(dù)人均消费支(zhī)出同比增(zēng)加(jiā)345元（低于收入涨(zhǎng)幅(fú)）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿(yì)元(yuán)。但(dàn)因为支撑(chēng)因素的规模(mó)更大，所(suǒ)以存款(kuǎn)继续(xù)回升。

　　4月和一季(jì)度最核(hé)心的不同在(zài)于理财(cái)市场的变化(huà)。4月居民存款下滑可能的原因一是居(jū)民存款理财化(huà)；二是提(tí)前还贷规(guī)模(mó)增加。因为居民收入和消(xiāo)费数据(jù)不足(zú)，暂时无(wú)法判断消费和收入在4月对(duì)存款的影(yǐng)响。

　　存(cún)款(kuǎn)回流理(lǐ)财(cái)是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理财存量(liàng)规(guī)模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自去年10月以来的(de)下(xià)行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配(pèi)理(lǐ)财(cái)等资(zī)产是理财风(fēng)险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率下滑共同作用(yòng)的结果。受(shòu)益于债券市场走(zǒu)强，今年理财市场表(biǎo)现(xiàn)逐步好转，理财(cái)产品单位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续(xù)下滑至2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款对居民(mín)的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财(cái)对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着破净率进(jìn)一步回落，居民还在继续增(zēng)配理(lǐ)财产(chǎn)品，存款理财化趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷(dài)规模(mó)扩(kuò)大是存款下滑(huá)的又一个原(yuán)因(yīn)。4月早偿率(lǜ)月均(jūn)值(zhí)相(xiāng)比于2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提(tí)前还(hái)贷(dài)力度一是因(yīn)为首套房利率还在下降(jiàng)，居民提前还(hái)贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数据显示百城首(shǒu)套主(zhǔ)流房贷(dài)利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续(xù)回落(luò)1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的(de)还贷业务(wù)在3、4月份办理，这(zhè)会推动提前还贷规模(mó)走高。

　　总的(de)来说(shuō)，随着理财市(shì)场好转，此前(qián)因居(jū)民少消费、少投资、少买房(fáng)等积攒下来的(de)超(chāo)额储蓄已经开始部分回流理财市(shì)场了(le)，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和提(tí)前还贷在后续几个(gè)月里或(huò)继(jì)续成为(wèi)超额存款的主要(yào)流向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游人均消费水平未见(jiàn)明显改善或部分表明当下居民(mín)消费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储(chǔ)蓄(xù)的持有分化且并非主要来自消费，后续超(chāo)额储蓄(xù)对消(xiāo)费的支撑力(lì)度依旧偏弱(ruò)。（详见(jiàn)《超(chāo)额储蓄能(né浙k是浙江哪个城市的ng)否转化(huà)成超额(é)消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积(jī)压的购(gòu)房需(xū)求逐(zhú)渐释放(fàng)，房地产(chǎn)销售目(mù)前已经有走弱迹象，地(dì)产短期或不(bù)会成为超储(chǔ)的主(zhǔ)要流向(xiàng)。但是(shì)因为按揭(jiē)利率存在明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这个(gè)角(jiǎo)度来看，主要因(yīn)为少买房(fáng)、少投资而积攒下来的(de)储蓄，在理财市场环境好转和存款利率下滑的(de)背(bèi)景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速(sù)使用金融机构住户存款余额(é)+4月新(xīn)增来进行估(gū)算

　　2早偿(cháng)率是指在(zài)个人住房抵押贷款中债务人提前(qián)偿付的金额(é)在(zài)资(zī)产池未偿(cháng)本金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动(dòng)超(chāo)预期(qī)，超(chāo)额(é)储蓄(xù)释放弱于预期，理财市场波(bō)动加(jiā)大

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