美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期(推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力qī)、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(bié)抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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