私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明什么是人员类型 人员类型有哪些确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍什么是人员类型 人员类型有哪些(yǎn)生品、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵什么是人员类型 人员类型有哪些活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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