4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期(qī)，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维(wéi)持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等(děng)新增就业均(jūn)边际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环(huán)比也边际回(huí)升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的(de)休闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就(jiù)业3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人(rén)（图(tú)表(biǎo)4）。其他需(xū)求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例(lì)如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与(yǔ)零售(shòu)业(yè)的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季(jì)度(dù)小时工资增速低于其(qí)他(tā)工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于联(lián)储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的(de)走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠(dié)加工(gōng)资增(zēng)速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银(yín)行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断(duàn)发酵(jiào)的(de)银(yín)行危机以及债(zhài)务(wù)上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强于预(yù)期，但或许和季(jì)节(jié)性有关》

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