5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗réng)处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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