四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(l三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容g>存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。