申万一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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