申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系align="center">

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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