金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìn小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询g)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询(shēng)动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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