近(jìn)期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能(néng)力持续(xù)改(gǎi)善(shàn)的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票(piào)为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技(jì)术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮(liáng)液(yè)。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公布(bù)，不少全(quán)球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大(dà)的地肖指哪几个生肖？股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特(tè)政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金(jīn)增(zēng)持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如(rú)科(kē)威特政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一(yī)季度(dù)增持(chí)了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中国焦(jiāo)点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再(zài)如(rú)，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含(hán)不少国企(qǐ)公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关(guān)于(yú)中国国企公司的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本(běn)市场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年(nián)也有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国(guó)企改善治(zhì)理等以(yǐ)增加股东回(huí)报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构(gòu)持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他(tā)们(men)的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基(jī)于(yú)公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公司截(jié)至去年(nián)年底的平均每股(g地肖指哪几个生肖？ǔ)盈(yíng)利(lì)水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本(běn)效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期的(de)低估值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能够取得成(chéng)效，投资者会重估国企(qǐ)的(de)投(tóu)资(zī)者价值。投资者对于能够(gòu)持(chí)续提(tí)供良好(hǎo)的(de)股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看大部分(fēn)国企(qǐ)的市净率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股(gǔ)东回(huí)报(bào)，国企如何(hé)与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的其它问题还包括：对(duì)于国企(qǐ)来(lái)说(shuō)，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时增强它的(de)商业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的成(chéng)效(xiào)仍待地肖指哪几个生肖？时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是(shì)被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受(shòu)到(dào)关注(zhù)，可能(néng)个(gè)别(bié)股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但(dàn)是有充分的理由认为(wèi)国企主题(tí)是(shì)可持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分公司估(gū)值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极(jí)低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的(de)市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够(gòu)继续(xù)改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平(píng)和(hé)利润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们(men)对国企的(de)持(chí)有或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是(shì)看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投(tóu)资组合经理只关(guān)注经济的私(sī)营部分。随着事(shì)态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能源公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同行。不排(pái)除有(yǒu)些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区的(de)资(zī)金）受地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业(yè)部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任(rèn)何(hé)市场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市(shì)场(chǎng)价格反映出(chū)来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或信心。一些积(jī)极的变(biàn)化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到(dào)了什么(me)？我们学到的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政策投(tóu)资(zī)。中(zhōng)国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的(de)信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些机制来从大量(liàng)的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试(shì)图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其(qí)盈(yíng)利能(néng)力已(yǐ)经改善(shàn)的(de)企业。同(tóng)时，这些企业所处的(de)行业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良好的资产负(fù)债表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充(chōng)说(shuō)明(míng)道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还是(shì)国内(nèi)投资者。如果(guǒ)外国(guó)投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股价(jià)的额外推动(dòng)力(lì)。

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