上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(g传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思ǔ)业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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