5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01厦门是几线城市呢>

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.1厦门是几线城市呢7 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县厦门是几线城市呢域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。