财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒人+工念什么 人工念什么姓的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能人+工念什么 人工念什么姓持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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