申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(y糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思è)累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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