上(shàng)市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòn18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗g)评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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