金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计(j八哥鸟寿命是多少年ì)局如何(hé)看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。

　　八哥鸟寿命是多少年g>二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善(shàn)八哥鸟寿命是多少年，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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