北(běi)京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好的是(shì)，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续承(chéng)压的美国地区银(yín)行股也(yě)获得(dé)喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高(gāo)级宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行(xíng)业持续(xù)裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人数的(de)增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第三(sān)个月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其他劳动力市场数(shù)据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失(shī)业金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让(ràng)市场对(duì)于下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策放松进程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会(huì)继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联(lián)储最后一次加息(xī)，且预计9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此美元指数和(hé)美(měi)债收益率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的(de)信(xìn)息，并评(píng)估其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息(xī)需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来(lái)看，美(měi)联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业风波持(chí)续(xù)发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预(yù)期美联储年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预期(qī)的非农报告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可(kě)能很快就(jiù)需要(yào)降息，但(dàn)就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)并不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能(néng)在长时(shí)间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或(huò)在短期(qī)提振(zhèn)美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州，美(měi)联(lián)储5月(yuè)会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策(cè)进(jìn)入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后(hòu)美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运(yùn)行(xíng)一段时(shí)间(jiān)，失(shī)业(yè)率(lǜ)继续(xù)走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再(zài)次(cì)加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)持续下行的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示(shì)美国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美国银行(xíng)系统风(fēng)险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布被接(jiē)管收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使(shǐ)银(yín)行融资成本(běn)正(zhèng)在(zài)攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及(jí)预期(qī)的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定(dìng)的(de)韧性。未(wèi)来(lái)随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和(hé)美元(yuán)指数将(jiāng)持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望(wàng)再(zài)创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来(lái)看，黄金的需求实际上是(shì)明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，今(jīn)年第一季度剔除场(chǎng)外(wài)交易的(de)全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了(le)这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键作(zuò)用的(de)黄金投资需(xū)在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价(jià)大(dà)概率(lǜ)继续攀(pān)升。世(shì)界白银(yín)协会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一(yī)度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美(měi)央行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计美联储下(xià)半(bàn)年大(dà)概率暂停(tíng)加息(xī)并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继(jì)续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则(zé)认(rèn)为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美(měi)联储最后一次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而(ér)刺(cì)激价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上(shàng)行趋势(shì)的可能(néng)性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍(réng)在高位，美(měi)联储货币(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州bì)紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利(lì)率(lǜ)环境到(dào)底会对经济(jì)和金融(róng)市场产生怎(zěn)样的(de)影(yǐng)响(xiǎng)也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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