近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资(zī)机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获外(wài)资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续改善的(de)标的(de)，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十(shí)大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公司财(cái)报公布，不少全球(qiú)主权投资(zī)机构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大的股(gǔ)东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多云南有哪几个市 云南是几线城市家(jiā)主(zhǔ)权(quán)财(cái)富基金(jīn)增持多家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基(jī)金截止4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银(yín)航空租(zū)赁、中升(shēng)集(jí)团、百度(dù)等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基(jī)金(jīn)在4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释(shì)了他们(men)对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然(rán)已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的(de)基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可(kě)能(néng)不是大家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公(gōng)司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因可能(néng)包括：随着高层重提(tí)“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投(tóu)资者(zhě)认为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾(qīng)向于私营部门(mén)，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企公司截(jié)至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的(de)资本(běn)效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国(guó)企长期的低估值(zhí)为投资者提供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告云南有哪几个市 云南是几线城市中指出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资(zī)者价(jià)值(zhí)。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的(de)股东(dōng)回(huí)报的公司是(shì)愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资(zī)产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为什么(me)贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的(de)市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之一。除(chú)了房(fáng)地产行业，目前(qián)来看大部(bù)分国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明(míng)性(xìng)是全球投资(zī)者关(guān)注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍(réng)待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)表示，目前国企主题(tí)受到关(guān)注(zhù)，可能个别(bié)股(gǔ)票有一(yī)定量的(de)“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充分(fēn)的(de)理由认(rèn)为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司(sī)估值仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善(shàn)他们(men)的(de)财务表现，提高每股盈利(lì)水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股(gǔ)息或(huò)股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的角度(dù)看，他们对国企(qǐ)的(de)持(ch云南有哪几个市 云南是几线城市í)有(yǒu)或配置(zhì)仍然相(xiāng)当保守。因为(wèi)如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资组合经理只关注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分(fēn)能源公司估值(zhí)远远低于(yú)全球同行(xíng)。不排(pái)除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如中东(dōng)地区的(de)资(zī)金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著(zhù)的回(huí)升(shēng)，还有类似的机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到所有的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他们(men)已经被(bèi)市场价(jià)格反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预(yù)先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远不会有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极的变(biàn)化(huà)正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通(tōng)过观察(chá)中国市(shì)场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的政策(cè)投(tóu)资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎(yíng)来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从(cóng)大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这(zhè)些(xiē)企业所处的行业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资(zī)产负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明(míng)道(dào)，即使外(wài)国(guó)投资(zī)者很重(zhòng)要(yào)，真正决(jué)定价格的还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企(qǐ)业(yè)股价(jià)的额外推动力。

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