2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōn拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些g)下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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