金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chén哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点g)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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