金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并(1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当前流动性(xì1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022ng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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