四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìn相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术g)基(jī)本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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