银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点g>宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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