核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表de)成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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