金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(g夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音ōng)模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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