钠电池产能规(guī)划(huà)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技(jì)是(shì)真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价(jià)似(shì)乎已经(jīng)给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月以来(lái)，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大(dà)议(yì)题莫过(guò)于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配公司释放钠电池项(xiàng)目进展的(de)“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科(kē)技股价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期(qī)间(jiān)还祭出“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去(qù)年末以来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催涨股价的套(tào)路完(wán)全失灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月(yuè)末扔出30亿元定增预(yù)案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收(shōu)获了短暂(zàn)的(de)上(shàng)涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车(chē)式的(de)涨(zhǎng)跌折射的(de)是(shì)市场对传艺科技(jì)高孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理调跨界(jiè)钠电赛(sài)道故事的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过10多(duō)月，规(guī)划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传(chuán)艺科技(jì)如何撬动(dòng)54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成(chéng)本？巨(jù)头环(huán)伺、落地产(chǎn)能骤增(zēng)、锂价(jià)持(chí)续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何消化？过往投资(zī)计划频频(pín)“跳票”、实际效益(yì)与预期天差(chà)地别等(děng)“黑历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠离(lí)子电池便与(yǔ)锂离子(zi)电池(chí)同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量密度较(jiào)低，导(dǎo)致其研发进度大大落后于了(le)锂(lǐ)电池。直到(dào)2020年(nián)后，随着钠电(diàn)关键技术完成突破以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代钠离子电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风(fēng)口带到了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒作如日中天(tiān)之际(jì)，传艺科技于去(qù)年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示，公(gōng)司拟投资3000万元(yuán)通过全(quán)资子公司江苏智纬电子科技有限公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控股孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺钠(nà)电科(kē)技(jì)有限公司(sī)（公司持股75％，以(yǐ)下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传(chuán)艺科技旋(xuán)即涨停(tíng)，当(dāng)日盘后公司(sī)迫不及(jí)待召开电话会议(yì)，向合计64名(míng)分析师和个(gè)人投资者披露(lù)跨界钠电(diàn)的各种细节。根(gēn)据(jù)规划(huà)，传艺(yì)科技(jì)钠电池项(xiàng)目中试线(xiàn)2022年投产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技(jì)宣布跨(kuà)界(jiè)后(hòu)一口(kǒu)气收出7个(gè)涨停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线(xiàn)图，来源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电消息(xī)催涨股价的前(qián)车在前(qián)，传艺科(kē)技开始有意无意地“主动”披露(lù)钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而公司股价也(yě)往往在公告披露后录得大幅上涨。去(qù)年(nián)12月5日盘中(zhōng)，公司股价(jià)一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池前10元(yuán)/股左右的温吞股价，不到半年的时间(jiān)已翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股价开始掉头向下，无(wú)论其如(rú)何(hé)发布(bù)“利好(hǎo)”消息，股价(jià)也再难掀(xiān)大风浪(làng)，反(fǎn)而随(suí)着时(shí)间的(de)推移，迅速(sù)回落。截至4月(yuè)20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个(gè)多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切(qiè)召开(kāi)电话会并(bìng)在《投资者关系活动记录(lù)表》中对外发布钠电池(chí)业务(wù)未来规划、技(jì)术水平(píng)等涉及(jí)公司经营(yíng)的重大信息，但直至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式通过《关于对深圳证(zhèng)券交易所关注函回复(fù)的公告》补(bǔ)充披露相(xiāng)关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司(sī)董事长兼总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)邹伟(wěi)民、时(shí)任(rèn)董秘许小丽还遭深交所通(tōng)报(bào)批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传(chuán)艺科技(jì)股价(jià)“过(guò)山车(chē)”式(shì)上下，背后纵(zòng)有(yǒu)游资推波助(zhù)澜(lán)，但归根结底还是其资(zī)金(jīn)有限与钠电产能规(guī)划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市(shì)场(chǎng)信服造成的。

　　根据(jù)公司定增预案(àn)，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据公(gōng)司此(cǐ)前(qián)对交易所回复函(hán)和(hé)2023年度(dù)定增预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池(chí)项目的投(tóu)资成本约54亿元。其中(zhōng)，土地购(gòu)置及厂房(fáng)成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修(xiū)及设(shè)备成本约50亿元。

　　实际(jì)上(shàng)，传艺(yì)科技规划的钠(nà)电产能(néng)远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董(dǒng)事长邹(zōu)伟民4月(yuè)16日(rì)在公开场合演讲(jiǎng)时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势，投资(zī)50亿元(yuán)，新征410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电池全供应(yīng)链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨(dūn)正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电(diàn)池、15万吨电解液(yè)的生产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中试(shì)线已经竣(jùn)工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按(àn)邹伟(wěi)民的说法，传艺(yì)科技在上(shàng)述的54亿(yì)元资(zī)金外，还需(xū)要更多资金，仅(jǐn)另(lìng)外(wài)8GWh钠电池就需要(yào)40亿元(yuán)的(de)投(tóu)入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技(jì)主营式微，年(nián)赚1亿(yì)元的盈利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的(de)项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输(shū)入(rù)类设备和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台(tái)式(shì)机(jī)电脑键(jiàn)盘、触控模(mó)组和(hé)鼠标(biāo)等输入(rù)类设备及(jí)通(tōng)讯用板、消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、计(jì)算机用板等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上(shàng)市(shì)以来公司经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司(sī)归母净利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已经达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资(zī)金也(yě)并不(bù)宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金(jīn)流(liú)量净(jìng)额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元(yuán)，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款(kuǎn)4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两(liǎng)年(nián)半(bàn)内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给(gěi)深交所的(de)回函中，传艺科技曾详细披露(lù)过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时(shí)自有资金的“捉(zhuō)襟(jīn)见肘”。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技给深交所的(de)回(huí)函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技就是准备(bèi)靠银(yín)行贷款解决。后(hòu)一期(qī)产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元(yuán)左(zuǒ)右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告(gào)称，传(chuán)艺科技及子公(gōng)司(sī)拟向工商银行、农(nóng)业银(yín)行等组成的联合银团申(shēn)请不(bù)超过(guò)20亿元的(de)项目(mù)贷(dài)款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最新的调研记录，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团(tuán)银(yín)行处于正(zhèng)常的审批(pī)流程中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特(tè)定对象(xiàng)发行股票预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其(qí)中(zhōng)的24亿元(yuán)拟(nǐ)投入钠电池制(zhì)造二期(qī)项目(mù)，剩余6亿(yì)元补(bǔ)流(liú)。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资(zī)额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元(yuán)的(de)缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目(mù)只(zhǐ)能依赖融资(zī)。至(zhì)于上述(shù)邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势吗(ma)？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠电池(chí)全供应链(liàn)项目计(jì)划到2024年(nián)末全部竣工投(tóu)产，达(dá)产达(dá)效(xiào)后，可实现(xiàn)年销(xiāo)售(shòu)250亿(yì)元(yuán)。”若传艺科技的(de)钠电项目真如邹伟民在(zài)近日的演讲中(zhōng)所言照进(jìn)现实，几年后(hòu)公司营收(shōu)将在当(dāng)前(qián)基础上翻十(shí)几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示(shì)，市场对这(zhè)个故事(shì)并不再买账，除了资金实(shí)力有限公司外(wài)，核心还在(zài)其大(dà)干(gàn)快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年(nián)的2023年(nián)，包(bāo)括宁德(dé)时(shí)代、中科海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、雅迪等(děng)诸多巨头在内，已(yǐ)纷(fēn)纷发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道(dào)已然(rán)开始拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就披(pī)露的参数和(hé)性(xìng)能(néng)来(lái)看，传艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能(néng)源配套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先在两轮电动(dòng)车和低速电动车领域实(shí)现(xiàn)装车应用(yòng)。而传(chuán)艺科技(jì)除了在岁(suì)末年初公告(gào)与中祥航业(yè)、江苏新能(néng)源、德博新能(néng)源(yuán)签订项目合(hé)作或战略合作(zuò)协议外，并未官宣(xuān)重(zhòng)点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况时，公司都以(yǐ)“目前订单下游(yóu)运用覆盖储能、低速电动车及电动工具(jù)等多个(gè)领域”“公司钠(nà)离子电池送样(yàng)后客户的反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好，并已与(yǔ)多名客户签订了销售订(dìng)单”“公(gōng)司已与多家知名两轮电动车品牌开展(zhǎn)送(sòng)样和(hé)合(hé)作意向洽谈等工作”等进行(xíng)回复(fù)。至(zhì)于具体的客户(hù)名称和订单金额(é)，一直语(yǔ)焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电(diàn)池产能落地正(zhèng)数倍级(jí)增长。上海钢联(lián)新(xīn)能源事业部钠电池分(fēn)析(xī)师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据(jù)则(zé)称，到2023年底，预计(jì)钠电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理是哪种预测(cè)，今年钠电(diàn)池(chí)落(luò)地产(chǎn)能大幅增加(jiā)已可(kě)预见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行业(yè)产能(néng)利用率，钠电池落地的产(chǎn)能(néng)中(zhōng)可以(yǐ)实(shí)现装(zhuāng)机的(de)在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电(diàn)池的市场规模(mó)接(jiē)近40GWh。前(qián)期(qī)用于两轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成(chéng)本降下来才会有较(jiào)大比例的(de)替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会(huì)小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺科技却(què)十分自(zì)信，其在(zài)调研记(jì)录(lù)中预测，预计2023年公司实际出(chū)货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)2023年1月(yuè)9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年的钠电池是在此前(qián)锂价(jià)飙(biāo)涨的背景下作(zuò)为“替(tì)代”而(ér)被(bèi)推到台(tái)前的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持(chí)续(xù)下行，4月(yuè)20日电碳价格均价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌(diē)会否影响(xiǎng)钠电池商业化进程的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧(ōu)阳明高(gāo)近日就表(biǎo)示：“钠(nà)电(diàn)池能够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不太可能成(chéng)为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离(lí)子电池(chí)的一个(gè)有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设成本接近，目前三元钠(nà)电量产的(de)生(shēng)产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子(zi)电池性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量(liàng)密(mì)度的也接(jiē)近三元523电池。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电(diàn)池(chí)成(chéng)本大幅下降40％以上(shàng)，所以目(mù)前已经和(hé)钠电池成本基本相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料价格大(dà)幅(fú)下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等(děng)电池成本(běn)已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂(lǐ)价(jià)格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍(biàn)认为钠(nà)电池还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规(guī)模量(liàng)产后钠离子电池正、负极材料(liào)价格可(kě)降至5万元/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池的(de)理(lǐ)论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高于(yú)15万元/吨(dūn)，钠离子电池的(de)成本优(yōu)势就依然存在(zài)，并且随着技术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离子电池的(de)降本空(kōng)间有望进一步打开(kāi)，该(gāi)成本临界点仍有进一步(bù)下探的(de)可能(néng)。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉(lā)开(kāi)差距，接近铅酸电池的(de)成(chéng)本(běn)。但能量(liàng)密度的限制，使得(dé)碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成(chéng)熟后的(de)钠(nà)离(lí)子(zi)电池有一定优势；碳(tàn)酸(suān)锂价格在10万左右及以下时，钠离子电池在动力领域(yù)优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，包括传(chuán)艺科技在内，诸多入局钠电池的(de)企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠(nà)电(diàn)池(chí)商业化(huà)进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠(nà)电池利润(rùn)率下降或也是(shì)必(bì)然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录(lù)中(zhōng)曾(céng)表示，公司钠电池定价主要(yào)根据碳酸锂的价格，一般给到客户的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)波动(dòng)而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消化之(zhī)外(wài)，市场还担忧(yōu)传艺科技项目投(tóu)资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管公司(sī)对进军(jūn)钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时“跳票”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公司就(jiù)变(biàn)更募(mù)资用途，将FPC生(shēng)产项(xiàng)目未(wèi)用的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已(yǐ)经使用(yòng)了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生产(chǎn)项目则(zé)被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩(kuò)产项目的实(shí)施地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点(diǎn)变更为重(zhòng)庆市合川区工业园(yuán)区(qū)核心区高阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科(kē)技变为全(quán)资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终(zhōng)止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项(xiàng)目剩(shèng)余资金全部(bù)投(tóu)入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并(bìng)将后者的产能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技(jì)再(zài)融(róng)资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平(píng)方米(mǐ)中高端印制电路板建设项(xiàng)目。但次年6月，公司将该(gāi)项(xiàng)目中(zhōng)的SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮市(shì)经开区凌波路(lù)33号改建至(zhì)江苏(sū)省高邮(yóu)市(shì)经(jīng)开区凌(líng)波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩余(yú)募资（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用(yòng)于(yú)投(tóu)入“钠离子电池制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计(jì)划的地点、资金乃(nǎi)至项目，直接(jiē)的后果(guǒ)就是原有(yǒu)的(de)投入(rù)打水(shuǐ)飘、投资(zī)效率低下(xià)以及(jí)建成项目(mù)实(shí)际效益与预(yù)计天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目建设期仅12个月，达(dá)产年可实(shí)现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就(jiù)已经(jīng)建成(chéng)。但2019年-2022年，该(gāi)项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方米中高端(duān)印制电路板建设项目建设期也仅12个月(yuè)，预计(jì)达产年(nián)实现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目(mù)净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截(jié)至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项(xiàng)目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的(de)预期相去甚(shèn)远。

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