美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国(guó在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊在职教育是什么意思，补充在职是什么意思则(zé)对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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