财(cái)联社6月(yu云n是哪里的车牌号è)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤云n是哪里的车牌号酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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