四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流(li练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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