金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音>高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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