大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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