核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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