财联社5月18日讯（编辑 史正(zhèng)丞）距离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两(liǎng)个月后，与这次事件有(yǒu)关的一(yī)个重要问题终于(yú)尘埃(āi)落定(dìng)：瑞信作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出(xìn)AT1债券的减记(jì)无法触发CDS（信(xìn)贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网发布公(gōng)告称，由11家买(mǎi)方(fāng)机构、卖方银行和做市商组(zǔ)成的(de)委员会一(yī)致(zhì)投(tóu)票通过了(le)上述决议。值得一(yī)提的(de)是，瑞信本来也(yě)是(shì)EMEA DC的一员(yuán)，但(dàn)没有出(chū)现在投票的清单上。

　　具体来说，提出这(zhè)个问题的(de)市场参与者认为，AT1债(zhài)券(quàn)应该(gāi)与CDS合约(yuē)所依据的参(cān)考债券（次级债）具有同等地位，并以一份2020年(nián)到期(qī)的瑞(ruì)信英镑次级(jí)债作为(wèi)标准参考债(zhài)务(wù)。

　　对此，委员(yuán)会首先一(yī)致(zhì)裁定，并没有发(fā)生“政府干预的信(xìn)贷事件(jiàn)”。此外，根(gēn)据AT1债券文件中的排(pái)名条款和担保条件，次级(jí)债(zhài)的持有人是相较于AT1债券(quàn)的优先债权人。同时在2014年的文(wén)件中，也为AT1债券(quàn)定(dìng)义了“排除义务”。周(zhōu)三的文件中，决策委员会没(méi)有对(duì)AT1债券是否构成借款资金做出(chū)任何决定。

　　在3月中旬(xún)的紧急交(jiāo)易(yì)中，瑞(ruì)士(shì)监管机构FINMA将近170亿美元(yuán)的(de)瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此举也引发了大量此类债(zhài)券持有人的诉讼。一(yī)些投机者也在(zài)市场(chǎng)上炒作瑞(ruì)信CDS，押注(zhù)CDDC裁定(dìng)此举构成(chéng)CDS赔付。

　　作为(wèi)金融市场(chǎng)较为常见的金融衍生品，信贷(dài)违约掉期(qī)的作用是在信贷事(shì)件（违(wéi)约、重(zhòng)组、破(pò)产等）后(hòu)，CDS的买方(fāng)可以向(xiàng)卖方索赔，索赔(péi)的金额(é)通常(cháng)等于参考(kǎo)资产的面(miàn)值减去违约后的市场价值。各(gè)个区(qū)域的信(xìn)贷衍生品决定委员会，负责(zé)决定在(zài)这个地(dì)区是否发(fā)生了信(xìn)贷(dài)衍生(shēng)品(pǐn)合(hé)约中(zhōng)定义的信贷事件。

　　根据(jù)存(cún)管(guǎn)信托(tuō)和清算(suàn)公司（DTCC）的数(shù)据，截至今年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名义(yì)总量超过190亿美元，不过DTCC的数(shù)据(jù)并未区分优先级(jí)债务和次级(jí)债CDS。

　　恰好(hǎo)也(yě)在(zài)本周，瑞银(yín)公布(bù)了接(jiē)手瑞信的最新评估(gū)。在本周(zhōu)二提交给美国SEC的(de)监管文件中(zhōng)，瑞银表(biǎo)示(shì)紧急接(jiē)手瑞信预(yù)计将造成170亿(yì)美元的(de)损失，其中(zhōng)有40亿美元为潜在的诉讼和罚款支出。不过这部(bù)分的损失(shī)将会由一笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉覆(fù)盖，意味(wèi)着(zhe)收(shōu)购资产的价格（30亿(yì)瑞(ruì)郎）远远低于资产的实际价(jià)值。

　　这(zhè)份(fèn)文件同样显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞银(yín)的战略(lüè)委(wěi)员(yuán)会就已经开始评(píng)估瑞信的状况，并(bìng)在今年(nián)2月得出“不(bù)宜收购(gòu)”的决定，但最后仍在瑞(ruì)士政(zhèng)府的要求下出手。

　　瑞银也在上(shàng)周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇·科(kē)纳(nà)将(jiāng)在合(hé)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出并交易完成(chéng)后加(jiā)入瑞银集团的董事(shì)会，同(tóng)时(shí)在“可(kě)预(yù)见的未来”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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