私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券(q印信是什么意思？ 印信和书信一样吗uàn)投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金信息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存(cún)续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个(g印信是什么意思？ 印信和书信一样吗è)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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