银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解黄山山体主要由什么岩石构成(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi黄山山体主要由什么岩石构成)景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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